A股上市银行2025年三季报披露完毕 ，营收增长普遍承压
，非息收入同比下滑成为突出特征。截至三季度末，42家A股上市银行中 ，24家非息收入同比负增长，8家投资净收益同比下滑 。

　　多家银行在业绩解读中表示
，债券市场剧烈波动导致的估值损失，是拖累非息收入乃至整体营收的核心因素
。业内普遍关注 ，央行近期宣布重启公开市场国债买卖操作
，能否为四季度债市走势及银行非息收入修复注入关键变量。

　　债市波动成非息收入下滑主因

　　前三季度，债券市场走势震荡 ，不少银行在财报中感受到“阵痛” 。

　　Wind数据显示
，截至三季度末，42家上市银行中有24家非息收入同比下降 ，31家公允价值变动净收益为负
，占比超过七成。业内人士指出，今年债市收益率持续上行 ，债券价格下跌
，令银行持有的债券资产出现账面损失，成为压制非息收入的核心因素
。

　　“去年三季度债市行情较好 ，收益率水平低、估值上涨，而今年缺乏利好
，收益率反弹使得债券价格回落，从而影响了投资收益。 ”某上市城商行银行金融市场部人士对记者表示 。

　　从单家银行来看 ，招商银行在公允价值变动损益项下亏损幅度最大
，前三季度累计亏损达88.27亿元，其中第三季度单季亏损达到40.08亿元 ，占比接近一半
。紧随其后的是光大银行和华夏银行
，对应亏损金额分别为49.82亿元和45.05亿元。

　　招商银行在财报中称，债券及基金投资收益减少是非息收入下降的主要原因 。光大银行董事会秘书张旭阳也在三季度业绩说明会上表示 ，今年以来债券利率上行 、估值损益下降
，叠加去年基数较高，导致第三季度其他非息收入同比降幅明显
。

　　华夏银行行长瞿纲亦表示 ，债市波动使金融资产公允价值重估带来较大损失。南京银行副行长江志纯则分析称
，三季度市场风险偏好回升
、收益率震荡上行，债券市场情绪偏弱 ，投资端承压明显 。

　　尽管大部分银行受债市波动拖累，但仍有部分机构在动荡中实现收益增长
。建设银行前三季度投资净收益同比增长150.55%
，长沙银行、青岛银行 、邮储银行、紫金银行和沪农商行等多家银行投资收益同比增幅也超过70%。

　　常熟银行表现尤为亮眼，前三季度投资收益与公允价值变动损益合计达4.91亿元 ，同比大增121.45% 。分析认为
，该行在震荡市中采取了灵活操作策略，通过“卖债兑现浮盈
”和提升中间业务收入 ，实现了逆势增长
。

　　“银行持有的金融资产中
，其他债权投资（FVOCI）和债权投资（AC）虽日常不计入损益，但在出售时可直接确认投资收益 ，因此部分银行在市场高位兑现浮盈成为业绩亮点。”招商证券银行业首席分析师王先爽分析称 。

　　四季度或迎“债市小牛 ”行情？

　　面对债市震荡的不利影响
，银行管理层普遍认为，四季度债市或将回归基本面 ，波动收敛。

　　江志纯在业绩说明会上表示
，四季度债市定价将逐步回归经济与流动性基本面，但短期仍存在扰动因素 ，不确定性依旧
。兴业银行计划财务部总经理林舒则认为，货币政策保持宽松
、流动性充裕总体利好债市
，但风险资产表现强劲，仍需防范股市走强对债券市场的挤出效应。

　　市场关注的焦点在于央行的最新政策动向 。中国人民银行行长潘功胜日前在金融街论坛上宣布 ，将恢复公开市场国债买卖操作
，以增强货币政策工具的灵活性
。消息公布后，10年期国债收益率一度下探至1.7%的水平 ，市场做多氛围迅速升温。业内认为
，这一举措有助于稳定市场预期、平抑收益率曲线 。

　　招商银行副行长彭家文表示，央行重启国债交易有助于利率下行 ，从而改善银行债券投资的估值表现
，“对四季度非息收入将形成积极影响”
。

　　部分银行也调整了投资策略，以适应震荡市环境。江志纯介绍 ，南京银行已将操作重心转向“以票息为主 、灵活调整
、严控风险
”
，通过优化资产配置结构、控制久期和杠杆，加强市场研判与风险对冲 ，努力降低估值波动对收益的冲击 。

　　就在11月4日，央行发布10月各项工具流动性投放情况
。其中
，公开市场国债买卖净投放200亿元。这意味着10月央行已恢复1月以来暂停的国债买卖，当月向银行体系注入长期流动性200亿元 。

　　业内机构分析认为 ，央行重启购债对提振债市信心作用显著
。民生固收首席分析师徐亮表示
，目前利率下行空间仍取决于购债规模与期限安排，若超出市场预期 ，有望引发新一轮利率下行。华泰证券固收分析师杨伟业团队也判断
，政策信号将改善市场情绪，或带动长端利率明显下行 ，四季度“债市小牛”行情值得期待 。

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责任编辑：秦艺