热点栏目
白糖：宏观提振退温回归震荡行情
（张笑金，从业资格号：F0306200；交易咨询资格号：Z0000082）
1、原糖：本周原糖期价向区间下沿靠近。消息方面 ，2025/26榨季截至1月15日 ，全国共有519家糖厂开榨， 累计入榨甘蔗17637.4万吨 ，较去年同期的14840.4万吨增加2798万吨 ，增幅18.85%；食糖产量达1588.5万吨， 较去年同期的1306万吨增加282.5万吨 ，增幅21.63%；产糖率提升至9.01% ，高于去年同期的8.80% 。
2、国内现货：广西制糖集团报价5320~5380元/吨；云南制糖集团报价5190~5230元/吨 。配额内进口估算价 4000~4040元/吨；配额外进口估算价5060~5120元/吨。
3 、原糖小结：印度方面，截止1月15日产量同比增幅仍高达21%以上 ，因产糖率提升 ，因此糖产量增幅高于 入榨甘蔗量增幅 。印度糖厂联合会预计本榨季产量3500万吨，350万吨用于乙醇生产 ，期末库存750万吨 。略 高于此前印度糖业协会的预估。泰国因前期降雨影响 ，截止到1月12日入榨蔗 、产糖率、产糖量同比均下降， 但降幅已有所恢复，未来生产进度将攀升 。北半球增产预期逐渐变为现实 ，对价格的抑制作用仍在 ，但因该 因素交易良久，短期也难以进一步打压价格 ，预计期价延续震荡 。
4 、国内小结：距离春节刚好一个月时间 ，目前现货成交仍有量，预计延续1-2周 ，未来成交将趋缓 ，产区生 产持续，库存进一步累积。近期关于进口端传闻较多 ，市场有一定分歧 。本周普涨行情退温 ，大宗商品分化，中期随着现货成交未来趋缓 ，累库延续 ，价格仍将承压；但因进口受限预期仍在，短期价格调整空间也 有限，下周延续震荡思路 。
棉花：短期震荡 ，中长期仍值得期待
（孙成震 ，从业资格号：F03099994；交易咨询资格号：Z0021057）
1 、供应端：USDA1月报环比调减全球棉花产量预期值，其中美国、印度产量调减 ，中国棉花产量预期调增。截止当前 ，本年度棉花公检量约700万吨左右 。
2 、需求端：下游纺织企业纺织企业开机负荷略有下降 。
3 、进出口：纺服出口受到影响，12月纺织纱线、织物及其制品出口当月值同比下降 ，服装及衣着附件出口同比降幅维持在10%左右。
4 、库存端：棉花商业库存数量环比持续增加 ，已经高于去年同期水平，纺企原料库存下降 、产成品库存增加 ，织厂原料及产成品库存增加。
5、国际市场方面：宏观层面仍有扰动 ，基本面预期有所改善，但上行驱动有限 。宏观层面 ，美联储1月大概率按兵不动 ，CME Fed WatchTool工具显示，预计1月份不降息概率达到95%左右，美元指数重心震荡上移 ，重回99以上 。基本面来看 ，USDA1月报公布，报告环比调减2025/26年度美棉产量预期值7.6万吨至303.1万吨 ，同比下降3.4% ，调整后2025/26年度美棉库销比约30.6%，环比下降 ，同比小幅增加1个百分点 ，即本年度美棉供需宽松的程度或稍有缓解。全球范围来看，2025/26年度棉花产量环比下降 ，消费量同比增加 ，期末库存环比下降，库销比约45.8% ，同比基本持平 。整体来看 ，USDA1月报调整基本符合市场预期，全球 、美国棉花供需基本面预期环比有所好转，对美棉价格有一定支撑 ，但库销比同比增加 ，表明本年度美棉仍是供大于求的格局，基本面上行驱动有限 ，预计短期仍震荡运行为主 ，后续关注宏观层面扰动及美棉出口情况 。
6 、国内市场方面：驱动放缓，震荡为主。近期郑棉振幅环比收窄 ，此前关于2026年新疆地区植棉面积调减的预期交易暂告一段落 ，市场关注重心暂时回归至下游纺织企业利润、开工及备货情况 。在郑棉期价上行过程中，棉纱期价涨幅小于棉花 ，纺织企业生产利润受到影响 ，内地企业若按照当前价格采购生产已无利润，影响企业开工意愿 ，数据显示纺织企业开机率已经有一定程度下降 。库存方面 ，本年度纺企补库动作提前，在新棉上市初期已有采购，目前大、中 、小型纺织企业原料库存储备差异较大 ，部分大型企业原料储备在三个月以上 ，TTEB数据显示，截至1月9日当周 ，纺企棉花库存为31.4天 ，周环比下降0.13天，织厂棉纱库存为7.72天 ，周环比增加0.37天。数据表明目前纺企采购意愿不强 ，织厂面对涨幅相对较小的棉纱以及相对偏低的原料库存，其采购意愿稍强于纺企 。展望未来 ，春节假期临近 ，大型纺企储备相对充裕，库存储备相对偏低企业有库存消耗完毕即放假意愿 ，因此节前补库力度或相对有限 ，无法支撑棉价持续上行 。若棉价下跌，纺织企业有较强承接意愿，棉价底部有支撑。综合来看 ，若无超预期因素扰动 ，预计节前棉价区间震荡运行为主，中长期来看 ，2026年棉花补贴政策 、种植面积调整均值得期待 ，中长期棉价上方或仍有一定空间 。
免责声明
本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 ，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 ，报告仅面向我公司客户中的专业投资者客户 。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点 、结论和建议仅供参考 ，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据 ，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。
新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 海量资讯 、精准解读，尽在新浪财经APP责任编辑：赵思远
